Sunday, 8 January 2017

Harun Rashid Forex

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RBI planification des changements pour approfondir les marchés obligataires: HR Khan Khans service aux postes supérieurs RBIs coïncide avec une époque Photo: Aniruddha ChowdhuryMint Mumbai: Harun Rashid Khan a pris sa retraite lundi après avoir travaillé près de quatre décennies en tant que gouverneur adjoint de la Reserve Bank of India (RBI), en manipulant des portefeuilles liés aux marchés financiers , Les banques et la politique monétaire. Le service de Khanrsquos aux postes supérieurs de la banque centrale coincide avec une ère vers la libéralisation, dont 2016 serait la 25ème année. Harun Rashid Khan, 62 Harun Rashid Khan a rejoint la Banque de réserve de l'Inde en 1978 après avoir terminé ses masterrsquos en science politique de l'Université d'Utkal, Bhubaneswar, et un masterrsquos en philosophie de l'École d'études internationales, Jawaharlal Nehru University, New Delhi. Dans une interview, Khan a déclaré que la RBI se prépare à introduire une série de changements pour approfondir les marchés obligataires, quelque chose qui a échappé à la banque centrale pendant des années. Khanrsquos conseils à son successeur est d'être pragmatique, ouvert à des idées de prêt-à-la-boîte et de maintenir un équilibre entre la réglementation et l'innovation. Extraits modifiés: Y at-il une impatience croissante au sein de RBI sur le marché obligataire des entreprises Sont de grands changements qui viennent même lorsque vous signer Let's acceptent peu de choses. L'Inde comme beaucoup d'autres juridictions est un marché dominé par les banques. À l'heure actuelle, les émetteurs de titres de sociétés de qualité eux-mêmes bénéficient d'un effet de levier. Nous avons des restrictions sur certains acteurs comme les compagnies d'assurance et les fonds de pension pour l'investissement. Nous n'avons pas une plate-forme de négociation fonctionnelle semblable à des titres d'État et nous avons de petits encours de papier d'entreprise. Le mandat est également actif seulement jusqu'à trois ans. Mais je suis heureux de partager avec vous qu'il s'agit d'une discussion qui se déroule au sein du sous-comité des FSDC (Conseil pour la stabilité financière et le développement). Un groupe a été formé et nous sortons avec certaines recommandations limitées dans le temps. Il ne s'agit donc pas de rapports antérieurs de comités précédents. Nous l'avons placé dans un cadre qui traite de ce que j'appelle les sept lsquoIrsquosmdashissuer, les investisseurs, les infrastructures, les intermédiaires, l'innovation, l'incitation et les instruments. Une chose importante en suspens était le code de faillite qui est maintenant passé. Le défi consisterait à mettre en place une infrastructure, une plate-forme d'information, à nommer des juges et des professionnels de l'insolvabilité. L'autre domaine est la réémission d'obligations et d'avoir une plate-forme intégrée. La réactivation du marché des swaps sur défaillance de crédit (CDS) est l'occasion d'un dialogue avec les acteurs du marché sur la question de la compensation. Qu'en est-il des fonds de dépôt d'obligations d'entreprises Une fois que ce marché repo reprend, peut-être nous examinerons si ces papiers d'entreprise peuvent être admissibles à LAF (facilité d'ajustement de liquidité). Nous aurons ici des paramètres de gestion des risques. Autres domaines D'autres domaines où nous travaillons sont sur la création de marché d'obligations d'entreprises. Les échanges déboucheront sur un système de placement par l'entremise de courtiers et ces courtiers pourront également avoir accès à des prises de marché. Nous avons déjà permis aux banques et aux distributeurs principaux. Les détaillants primaires seront encouragés à faire de la commercialisation. Même les agences de notation de crédit seront examinées. Un autre domaine important est l'amélioration du crédit. Ici, nous explorons pour réduire la charge de capital une fois la notation s'améliore. Nous étudions également la possibilité d'accorder aux CBNF (sociétés financières non bancaires) plus de souplesse dans l'amélioration du crédit, au-delà des 20 autorisés maintenant. En outre, comme nous l'avons dit dans le document de discussion que nous avons publié, les grandes entreprises seraient invitées à financer certains de leurs besoins sur le marché obligataire. Y at-il un cas pour augmenter le coût intégral pour les emprunts commerciaux externes et rendre obligatoire la couverture obligatoire? Tous les plafonds de coûts existent afin que nous donrsquot autoriser le crédit pauvres à emprunter à l'étranger. En matière de couverture, nous essayons de faire passer les gens à plus long terme et en roupies. Nous fournissons également des opérations de couverture sur terre pour les acteurs offshore comme les prêteurs et les investisseurs étrangers. Nous avons revu la politique de la BCE. Mais maintenant que nous avons mis en place un cadre, nous allons laisser au moins un an pour que cela fonctionne. Est-ce que la RBI a vu le succès dans la poussée pour la couverture Je crois qu'il y a intérêt sauf sur le côté des devises futures. Mais il ya aussi la volatilité. Il (hedging) a augmenté à partir du chiffre 40 que nous avons donné la dernière fois. On peut dire que près de la moitié sont couverts. Le marché forex est de plus en plus complexe à gérer et isnrsquot Intervention RBI dans les contrats à terme négociés en bourse contre le laissez-faire Le marché libre complet est un mythe, même dans le cas des pays avancés. Pour nous, le taux de change et la politique des taux d'intérêt sont très importants pour la stabilité. Nous aimerions certes que le marché se développe, mais chaque fois qu'il y a de la volatilité, nous aimerions le lisser. Les opérations de change sont devenues complexes. Nous devons monter notre antenne. Intervenir sur le marché des contrats à terme était dans le contexte de cette complexité. Un des points de la nervosité sur le marché est le non-résidents en devises étrangères (FCNR) dépôts se déroule. Tant vous que le gouverneur Raghuram Rajan ne seraient pas là pour surveiller cet exemple. L'institution et le cadre sont là. Des plans d'urgence sont en place. À ce jour, nous ne trouvons pas un gros problème. Ce que les gens craignent, c'est que les exportateurs pourraient ne pas être en mesure de rouler et cela créerait un décalage. Mais les exportateurs ne peuvent pas toujours rouler de toute façon. Ils ont emprunté au système et ils doivent rembourser. Pour nous, la liquidité de la roupie est sous notre contrôle et nous avons assez de réserves. Mais nous allons certainement surveiller et être vigilants. Diriez-vous également que les marchés ne devraient pas paniquer sur la dépréciation de la roupie Certains pays paniquent sur la croissance, une certaine panique sur l'emploi, nous paniquer sur la roupie. Je suppose que cela fait partie du psychisme indien. Il fut un temps où les fonctionnaires du gouvernement regardent l'écran et voir si le taux (d'échange) est stable et seulement ensuite approuver toute commande. Je pense que ce genre de réaction genou secousse devrait être évitée. Nous avons parcouru un long chemin à partir de maintenant. Nous avons gagné beaucoup plus de confiance maintenant. Vous avez eu l'occasion de travailler avec trois gouverneurs. Pourriez-vous partager avec nous la différence et les similitudes que vous avez rencontrées Tous sont Rs. Reddy, Rao et Rajan. Voilà donc les similitudes. Sur une note sérieuse, tous sont de grands intellectuels. Tous gardaient farouchement l'autonomie de la banque centrale. Tous avaient beaucoup de concentration sur l'analyse des données et tous étaient de grands messieurs. Comme les cinq doigts de votre main sont différents, everyonersquos style de fonctionnement est différent. Par exemple, le Dr Reddy était un penseur et il avait clairvoyance et pourrait voir ce qui viendra. Il peut être très conservateur sur la réglementation bancaire mais en même temps très libéral sur les marchés. Subbarao était un grand méthodique. Il avait une vision très équilibrée. Dr Rajan est très pratique. Normalement les académiciens ne sont pas connus pour être des mains sur. Mais il n'est pas un académicien typique. Il a une approche pratique dans une variété de questions que ce soit la politique monétaire, le gouvernement, le système bancaire ou la gestion de trésorerie. Tous étaient des constructeurs de consensus et avaient une grande foi dans les consultations. Et chacun d'entre eux avait leur propre style d'obtenir des informations sur le marché. J'ai beaucoup aimé travailler avec eux tous. RBI a été prudente dans son approche du développement du marché et des règles. Ce conservatisme demeure-t-il et at-il payé? Je pense que cette description n'est pas exacte que nous avons été conservateurs. Nous avons été conservateurs là où cela était nécessaire. Mais nous avons été libéraux et progressistes à bien des égards. Prenez les trois dernières années. Beaucoup de choses se sont produites en termes de produits et de processus. Nous avons essayé d'introduire des instruments. Les volumes ont augmenté dans le marché des valeurs mobilières du gouvernement. Les options de taux d'intérêt sont à venir. Ce que les sceptiques se sont plaints, c'est qu'il n'y a pas de lien BCD (bonds-currency-derivatives). Mais c'est comme mettre le chariot devant le cheval. Lorsque tous nos marchés sont dominés par les banques, il faut faire un équilibre dans le compromis entre le gradualisme et le big bang. Pendant longtemps, notre marché obligataire n'a pas été complètement ouvert aux acteurs étrangers. Nous avons maintenant une feuille de route. Je sais que ce n'est pas 20 ou 30 pour le marché obligataire comme les autres pays. Mais il ya des raisons valables pour lesquelles nous ne devrions pas ouvrir complètement. En fait, à l'heure actuelle, la sagesse conventionnelle a été renversée et les gens disent que les contrôles des comptes de capital devraient être là. Même les pays avancés le font, comment les marchés émergents peuvent-ils être complètement ouverts? La volatilité des devises étrangères implique des conséquences à long terme. Mais cela ne signifie pas que nous ne sommes ni libéralisés ni rationalisés. Mais je n'irai pas dire que nous avons toujours pris le bon coup. Est-ce que la convertibilité totale du compte de capital est longue depuis de nombreuses années Ainsi, en 1997, nous avons parlé et nous avons été frappés par la crise asiatique. Même en 2007, nous avons discuté et puis la crise financière mondiale s'est produite. Maintenant si en 2017, il arriverait je donrsquot savoir. Nous pouvons faire un peu plus. Étant donné les problèmes de stabilité, nous devons être vigilants. Un domaine où nous travaillons davantage est l'internationalisation de la roupie. Mais si nous avons besoin d'une internationalisation à grande échelle elle-même, un débat n'est pas encore réglé. Cela ne peut se faire du jour au lendemain. Les gens devront accepter la monnaie. Dans le compte de commerce, nous avons permis la facturation et le règlement en roupies, nous avons ouvert le compte de capital un peu plus et ont permis à plus d'investisseurs qui ont une exposition offshore à la couverture sur terre. Nous deviendrons internationaux, mais pour la roupie de devenir une monnaie de réserve, il faudra beaucoup de temps. L'échec des liens de masala indique-t-il que nous ne sommes pas prêts pour l'internationalisation de la roupie? Non, dans ce cas il ya d'autres raisons. L'un est l'état du marché. Nous n'avons rencontré que peu de demandes comme la réduction du mandat. Une demande d'exemption de retenue à la source, pour ce le gouvernement doit prendre un appel. L'autre est que les banques indiennes doivent être autorisées à investir dans ces obligations. Mais les banques ont beaucoup d'opportunité sur terre et cela ne servira pas à l'objectif des obligations masala. Mais quand le marché se stabilise, les obligations de masala devraient reprendre. Vous quittez le bureau lorsque nous terminerons 25 ans de libéralisation. Toutes les réflexions, où vous avez commencé et où le RBI est venu Nous avons parcouru un long chemin. Nous avions un taux de change géré et nous l'avons libéralisé au taux de change flottant. Nous avons eu plus tôt beaucoup de contrôles des capitaux. Notre intégration au monde a été considérablement atteinte. Contrairement à ce que les gens croient que nous sommes une économie axée sur le pays, notre intégration mondiale est beaucoup plus élevé maintenant. Que ce soit en termes de croissance ou de profondeur de marché ou de liquidité, bien des choses se sont produites depuis lors. Nous avons évolué profondément et je me souviens de ce que disait M. Seshan (ancien commissaire en chef des élections) à propos du GPL, à savoir la libéralisation, la privatisation et la mondialisation. Je pense que nous sommes allés de l'avant dans tous ces paramètres. Cela donne un bon sentiment que j'ai fait partie de ce voyage. Des moments difficiles spécifiques où une importante contribution vous était demandée en tant que banquier central. Une incidence immédiate est l'épisode 2013 lorsque nous avons présenté le système de swaps FCNR (B). Nous avons eu beaucoup de négations et les gens ont demandé si la banque centrale compromettre sa pureté en faisant un échange de marché. Mais alors il ya un principe que nous avons suivi et que l'on doit être pragmatique et ne jamais dire jamais. Si la situation l'exige, il faut penser hors de la boîte et recourir à des méthodes non conventionnelles. Bien sûr, les politiques non conventionnelles sont devenues la convention. Nous avons pensé que nous allons également regarder les choses de façon non conventionnelle. La meilleure estimation que nous avons obtenue était que nous obtiendrions environ 5 milliards de dollars du régime et ont été conseillés de ne pas souiller notre image pour un tel montant. Mais nous avons pris le plongeon et le reste est histoire. L'autre domaine où j'ai contribué a été la formulation du MSS (système de stérilisation du marché) en 2006 pour la stérilisation. Une grande partie du monde a été surpris que la façon dont l'autorité fiscale serait d'accord avec cela. Ce crédit va à la fois au gouverneur Reddy et vice-gouverneur Rakesh Mohan à cette époque. Cela nous a également aidés dans la mesure où nous étions à court de titres pour les OMO (opérations sur le marché ouvert). Une autre chose intéressante est la façon dont nous avons acheté 200 tonnes d'or. Il fallait le faire d'une manière très secrète parce que c'était sensible au prix et nous avons dû le faire pendant 10 jours et personne n'a eu aucune allusion. Seulement trois à quatre personnes savaient à ce sujet. Quels sont les trois risques que vous voulez que votre successeur à surveiller Il existe des risques sur lesquels nous n'avons aucun contrôle. La meilleure défense est d'avoir une stabilité macroéconomique et nous ne devrions pas nous détourner de la bonne politique et de la consolidation budgétaire. Il faut être pragmatique et penser hors de la boîte. Le troisième domaine est l'évolution du marché. Au fur et à mesure que nous nous intégrons au monde, nous devrions avoir plus de confiance en ouvrant nos marchés et en donnant accès à plus de joueurs. Mais toujours essayer de garder une veille sur le compromis entre la réglementation, l'innovation, la liberté et la stabilité. Nous devons également renforcer les capacités au sein de RBI, je peux dire que c'est un initié. Nous devons acquérir de l'expertise dans divers secteurs verticaux et, étant une entité publique, nous devons le faire dans le cadre de la limite de rémunération. Une coordination étroite avec le gouvernement est également importante car nous ne pouvons pas fonctionner en silos.


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